（以下履行从国金证券《军工行业接头：军工行业24年三季度报事迹综述：事迹承压，景气复苏将至》研报附件原文撮要）中枢不雅点订单延伸使行业承压，板块举座事迹下滑。24Q1-Q3军工行业竣事营收2854亿元（同比-11.4%），归母净利润209亿元（同比-33.2%）；毛利率24.4%（同比-1.0pct），净利率7.3%（同比-2.4pct）。分限度：航空举座呈现下滑态势，24Q1-Q3营收1929亿元（同比-8.1%），归母净利润157.7亿元（同比-16.8%）；电子信息化事迹承压清亮，24Q1-Q3归母净利润31.8亿元（同比-64.1%）；分行为：上中卑劣各行为收入和利润均呈现下落态势。中枢赛谈：航空主机厂24Q1-Q3竣事收入761亿元（同比-11.3%），订单需求延伸导致收入下滑。净利率同比-0.7pct，盈利才气基本保抓阐述；航发产业链24Q1-Q3商业收入633亿元（同比-1.3%）；军工电子举座承压，指挥器24Q1-Q3归母净利润29.1亿（同比-18.9%），被迫元件事迹承压更为显耀，24Q1-Q3归母净利润12.6亿（同比-57.8%）；导弹产业链事迹下滑，24Q1-Q3归母净利润12亿（同比-45.2%），或因订单下发节拍影响。新质新域赛谈方面，24Q1-Q3远火、卫星、水下、电磁频谱、无东谈主装备营收永诀同比-30.2%、-25.5%、-3.2%、-11.0%、-33.3%。新域新质赛谈多处于科研或小批情状，改日转批产后有望增长。24Q3协议欠债仍回落，静候新一轮采购驱动。24Q1-Q3军工行业举座协议欠债479亿元（较期初-37.0%，较上一季度末-6.2%），主要系新订单下放延伸，存量订单委派结转导致。行业积极备货扩产，存货2445亿元（较期初+10.8%），固定钞票1591亿元（较期初+4.2%）。分限度：航空限度协议欠债有所回落，24Q1-Q3协议欠债356.7亿元（较期初-38.3%），静待末端客户订单下发；电子信息化限度产能冉冉开释，固定钞票较期初+6.3%。分行为：各行为协议欠债下落，上中卑劣较期初-20.1%/-20.8%/-41.7%，系新订单下放节拍减缓所致。中枢赛谈：航空主机厂24Q1-Q3协议欠债247亿元（较期初-37.8%），航发产业链24Q1-Q3协议欠债79亿元（较期初-43.5%），订单冉冉委派协议欠债转结收入；24Q3指挥器、被迫元件、集成电路、模块组件协议欠债永诀较岁首-27.7%/-14.7%/-54.0%/-21.4%，行业需求阶段性放缓导致订单延伸；导弹产业链，24Q3协议欠债较岁首-59.5%，较二季度末-28.8%，主要系新增订单延伸下发导致。新质新域赛谈，远火、卫星、水下、无东谈主装备存货24Q1-Q3均较期初有所增长，备货备产抓续鼓动。投资提倡行业：百年建军想法务期必成，刀兵装备建立需求抓续，当下由于订单需求延伸导致板块事迹承压。揣度四季度及来岁，跟着行业订单冉冉下达，板块景气度有望复原。赛谈：航空主机厂经营有所下滑，静待后续订单下达驱动景气拐点；航空发动机赛谈长坡厚雪，锻真金不怕火型号加快列装，新式号批产在即；导弹装备看成当代战争攻防利器，来岁有望开启景气新周期；新域新质限度，远火适当辛苦打击和低本钱化发展趋势，无东谈主装备是改日作战款式中的迫切旁边，发展空间广袤。投资提倡：要点推选新式战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、远火制导结尾系统中枢供应商【朔方导航】、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】。提倡关爱航空发动机主机链长。风险教唆“十四五”刀兵装备建立的缠绵交流和落地时刻不足预期；产能开释经过不足预期。
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